2012年1季度汽車銷量基本符合預(yù)期。1-3月我國汽車產(chǎn)銷分別為478.42萬輛和479.27萬輛,同比分別增長-1.83%和-3.4%,;其中乘用車銷售377.37萬輛,同比增長-1.25%;商用車銷售101.90萬輛,同比增長-10.6%。2012年1-3月份產(chǎn)銷累計同比增速紛紛下降符合我們之前的判斷,主要是由于國民經(jīng)濟(jì)增長乏力、油價快速上漲及去年同期基數(shù)較高所致。
乘用車細(xì)分市場結(jié)構(gòu)分化,SUV繼續(xù)領(lǐng)跑。乘用車細(xì)分行業(yè)1-3月銷量累計同比增長:轎車-2.17%、SUV18.05%、MPV1.62%和交叉型乘用車-8.53%。SUV作為消費升級的主要受益者,增長依然迅猛。交叉型乘用車?yán)塾嬐仍鏊僖廊幌陆?但是降幅有所收窄,主要原因是補貼政策退出的影響逐步消退以及CPI增速逐步回落間接提升消費者購買力,我們預(yù)計交叉型乘用車在2012年實現(xiàn)正增長是大概率事件。1-3月份轎車按品牌來分,自主品牌銷售71.18萬輛,同比增長-14.74%,市場占有率為27.79%,比去年同期下降4.10個百分點,降幅較大。
商用車中重卡銷量下滑明顯,客車增長確定性強。1-3月重卡銷售20.3萬輛,累計同比增長-29.94%,是商用車中下滑最明顯的子行業(yè)。目前重卡廠商去庫存已基本結(jié)束,第二季度銷量有望季節(jié)性回升。我們認(rèn)為第2季度存準(zhǔn)率可能會繼續(xù)下調(diào)、允許地方政府融資拓展、29個城市地鐵和輕軌建設(shè)項目獲批、國務(wù)院常務(wù)會議要求安排資金確保停建鐵路工程復(fù)工等有利因素會促使重卡行業(yè)走出1季度的低谷。1-3月大中客車銷量3.3萬輛,累計同比增長5%左右。隨著校車相關(guān)政策推出落實及政府不斷加大淘汰“黃標(biāo)車”力度,我們認(rèn)為2季度大中客銷量增長較為確定,有望成為商用車中增速最高的子行業(yè)。
汽車價格指數(shù)走勢較為穩(wěn)定。3月份乘用車市場整體成交價格指數(shù)環(huán)比下降1.22個百分點,比基期增長0.43%,主要是由于結(jié)構(gòu)變化和廠商在季度末促銷所致。終端優(yōu)惠幅度比基期減少1.44%,主要是1季度經(jīng)銷商面臨廠商壓庫的壓力較小,導(dǎo)致優(yōu)惠動力不足。我們預(yù)期4月份北京車展大量新車涌入市場,經(jīng)銷商可用新車回收優(yōu)惠幅度,因此4月份汽車市場可能是成交價格走高及優(yōu)惠幅度進(jìn)一步縮減的格局。
投資策略:維持汽車行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評級。我們的推薦理由是:1.汽車行業(yè)估值仍較低。汽車行業(yè)估值處于歷史估值低位,安全邊際較大。2.基本面有望好轉(zhuǎn)。國內(nèi)油價在5月份下調(diào)概率大,有望促進(jìn)終端消費的需求。3.北京車展拉開大幕,眾多品牌新車紛紛上市,將對4、5月汽車銷售拉動明顯。我們預(yù)計2季度汽車銷量在以上利好因素及同期基數(shù)較低的情況下,有望達(dá)到5%-10%的增長。投資邏輯:1.業(yè)績增長確定性強的企業(yè),推薦華域汽車和上汽集團(tuán)。2.行業(yè)有望走出低谷、政府淘汰“黃標(biāo)車”力度加大等正面影響,銷量有望回升的重卡企業(yè)。推薦中國重汽、濰柴動力和威孚高科。3.受益于校車政策推出、政府淘汰“黃標(biāo)車”力度加大的客車企業(yè)。推薦宇通客車。
