價格是汽車市場和汽車廠商最為敏感的話題。
對于消費者來說，希望價格下降。但我們發(fā)現(xiàn)，近年來汽車降價并沒有給購車人帶來相應的實惠，降價后部分產(chǎn)品的配置、質(zhì)量和服務水平有所下降。而從長遠看，廠商一味降價，將損害企業(yè)的中長期發(fā)展能力和對客戶的持續(xù)服務能力。
但作為股東和投資者，則希望價格穩(wěn)中有升，上市公司利潤持續(xù)增長。我們看好面對成本上升勇于提價的企業(yè)，提價顯示了企業(yè)較強的自信心和成熟的市場策略。
鋼價上漲對汽車企業(yè)影響不一
2008年鋼鐵行業(yè)運行的主旋律將是高成本、高價格，而價格的高漲是成本推動的。鐵礦石價格談判基準價格確定以來，國內(nèi)鋼材價格迅速飆升，2月綜合鋼價指數(shù)189.7點，同比上漲42.6%，環(huán)比上漲11.1％。目前螺紋鋼、線材、中厚板價格均創(chuàng)下2002年以來的新高，熱軋板價格也即將突破2005年高點。
鋼材價格上漲引起汽車用鋼成本上升，由此市場擔心汽車企業(yè)利潤會受到影響。分析整車廠所受鋼材價格上漲的影響，應主要關注兩個方面：車用鋼材成本占比，鋼材價格上漲影響程度與車型用鋼成本占比成正相關性；整車廠毛利率，鋼材價格上漲影響程度與整車毛利率成負相關性。
相關數(shù)據(jù)顯示，商用車用鋼成本所占百分比普遍高于轎車；中輕型貨車、輕型客車用鋼成本所占百分比最高；低端轎車用鋼成本所占百分比在轎車類別中最高。高端轎車企業(yè)銷售毛利率較高，尤其是SUV車企業(yè)，如一汽轎車(000800行情,股吧)、長豐汽車(600991行情,股吧)等；低端經(jīng)濟型轎車企業(yè)銷售毛利率較低，比如一汽夏利(000927行情,股吧)；高噸位重卡企業(yè)銷售毛利率較高，如中國重汽(000951行情,股吧)；中輕型貨車企業(yè)銷售毛利率較低，如福田汽車(600166行情,股吧)；大客車企業(yè)銷售毛利率高于其他客車制造商，如宇通客車(600066行情,股吧)。
綜合來看，鋼材漲價可能造成轎車單車成本平均上升300-500元左右，商用車單車成本上升1500-3500元左右。我們認為，鋼材漲價對中輕型貨車企業(yè)、輕客企業(yè)影響較大，對中高端轎車制造企業(yè)影響很小。而大中型客車因其主要采用訂單式生產(chǎn)，定價方式較為機動靈活，成本轉嫁的可能性較大。
對應于上市公司，上海汽車(600104行情,股吧)、一汽轎車、長安汽車(000625行情,股吧)、中國重汽、宇通客車等行業(yè)龍頭公司受鋼材漲價影響有限，甚至有利于進一步提升其市場占有率，加大規(guī)模效應。考慮到產(chǎn)品類型和企業(yè)經(jīng)營特點，我們降低福田汽車的盈利預測水平。
鋼鐵、石油等原材料漲價是一種長期趨勢，是整車廠始終必須面對的問題。近期江淮、重汽、長安等車企領導在接受相關采訪時亦表示，原材料漲價有利于整車廠結構調(diào)整，使優(yōu)秀的企業(yè)在競爭中凸顯優(yōu)勢地位。
汽車行業(yè)漲價難度大于鋼鐵
在分析鋼材漲價影響的同時，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)車企采取的都是以內(nèi)部消化為主的化解方式，較少有企業(yè)以產(chǎn)品漲價來轉嫁風險、維持毛利水平。這引起我們思考另一問題：鋼鐵企業(yè)面對成本上升可以通過產(chǎn)品提價來完全轉嫁經(jīng)營壓力，而汽車廠商卻未能以提價來應對鋼材漲價風險。
我們認為，汽車廠商提價的難度大于鋼鐵行業(yè)，主要原因有：
鋼鐵行業(yè)競爭格局為壟斷競爭，行業(yè)龍頭有一定定價能力；而汽車行業(yè)為充分競爭，價格行動難以達成或充分實施執(zhí)行。
龍頭公司的經(jīng)營理念和影響力不一。鋼鐵行業(yè)中的龍頭企業(yè)寶鋼的價格策略較為成熟，率先提價后其他各大鋼廠相繼提價，對整個行業(yè)的發(fā)展較為有利；而汽車行業(yè)中暫時還沒有像寶鋼這樣經(jīng)營理念成熟和有影響力的龍頭企業(yè)，部分公司雖然在細分市場占有30%左右的市場，卻缺少行業(yè)領袖的風范。
提價與市場占有率的悖論
雖然汽車廠商提價的難度大于鋼鐵企業(yè)，但并不是沒有提價的可能。而汽車廠商的擔憂理由主要有：廠商自身技術水平有限；擔心其他競爭對手不降價，自己市場占有率下降。
但仔細分析，上述原因都沒有充足的信服力。
關于技術，我們也認為技術是企業(yè)競爭力中最主要的因素，但同時我們也認為技術不是唯一因素。在轎車行業(yè)中，上海通用的技術和質(zhì)量并不是最好的，但他們的銷量最高；而神龍的產(chǎn)品性能不錯，卻沒有相應的銷量。跳出汽車行業(yè)，以零售業(yè)來說，國美、蘇寧占領市場并不是依靠技術，但他們卻讓很多擁有技術和品牌的家電巨頭俯首稱臣。
關于市場占有率，也是很重要的指標，但我們發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)在激烈的競爭中過于關注市場占有率，而忽略了更為重要和最根本的指標：利潤。保持市場占有率固然很重要，但其最終目的還是維持企業(yè)的利潤水平。沒有利潤的市場占有率是沒有意義的。
更深層次分析，廠商對市場占有率的過分追求可能源于我們市場經(jīng)濟的歷史積累偏短。畢竟汽車在相當長的時間內(nèi)是指令性計劃產(chǎn)品，由國家定價和調(diào)撥，廠商自身銷售產(chǎn)品只有十余年時間，企業(yè)對市場銷售經(jīng)驗還處于較為樸素、膚淺的初級階段。
因此，我們認為汽車廠商未能有效提價的原因有市場競爭的壓力，但更重要的是市場策略的不成熟。
勇于提價的企業(yè)才有前途
在今后相當長時期內(nèi)，我們要尋找在成本上升情況下敢于漲價的企業(yè)。但比較遺憾的是，現(xiàn)有上市公司中，這樣的企業(yè)還比較少。很多企業(yè)近期有調(diào)價的計劃，但漲價的幅度只能部分消化鋼材漲價的壓力。
3月15日披露年報的江鈴汽車(000550行情,股吧)給了我們一些欣喜，2007年公司銷售汽車95059輛，比去年增長11.55％；銷售收入84.56億元，比去年增長10.46%。雖然在商用車市場份額略有下降，但其主營業(yè)務毛利率25.3%，較上年提高1.2個百分點。全年實現(xiàn)凈利潤7.59億元，同比增長20.71%。
我們更為看好利潤增長優(yōu)于銷量增長和市場占有率提高的公司。只會降價的廠商是沒有出路的。同樣，面對成本上升，不會提價的企業(yè)也是沒有前途的。
